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机械设备周期趋势向下 压缩机企业须拥抱新变化

  2016年以来的机械行业复苏进程已到中场。梳理331家机械设备类企业的业绩公告,2016年下半年机械行业整体收入增速由负转正,2017年开始净利润亦随之由负转正,标志着一轮新周期的开始。从增长率来看,2017年形成了增长率的峰值;2018年增速开始放缓,头部特征明显。预计2019年行业整体增速恶化,压缩机在机械行业的销售将会维持增速稳中放缓的态势。
  不走老路,周期性板块景气高点隐现。自2016年下半年以来,以工程机械为代表的周期板块的新一轮复苏,其核心逻辑在于房地产/基建投资增速上行叠加设备更新周期。2018年上半年“去杠杆”言犹在耳,下半年“基建补短板”柳暗花明。但是债务水平的刚性约束在未来较长时间对固定资产投资的羁绊将持续存在,而失去下游增量需求驱动的设备更新周期则是无本之木;此外,海外经济增速放缓预期,使得2019年出口增长承压。因此预计周期性板块的景气拐点已至。在此背景下,核心零部件的进口替代逻辑依然存在。
  苦练内功,自主可控的新兴产业将大放异彩。改革开放40年来,从“先天羸弱”到“大而不强”,中国制造的出路只有产业升级和自主可控。相对于传统周期产业,新兴产业具备更大的增长潜力,代表着未来的发展方向。近年来以光伏、锂电、无人机、服务机器人等诸多领域为代表的新兴产业快速发展,其核心技术具有国际竞争力。但设备作为固定资产投资,在任何新兴领域均有其周期属性,因此我们需要从两个维度筛选具有投资前景的新兴产业:一是下游需求景气度确定向上(或者进口替代空间广阔);二是具备自主可控能力。
 
  工程机械
  景气度逐步下滑,液压件进口替代空间依然广阔。挖机销量在2018年冲上历史新高,稳超上一轮周期高点——2011年的17.8万台;2018年1-10月份挖机销量同比增长52.5%,2019年增速预期会大幅下滑,行业顶点即将到来。在地产和基建投资增速放缓的背景下,主机厂为维护市场份额,竞价促销呈激烈态势,势必影响产品利润水平。
  压缩机行业需关注:由于基建行业的火热态势,移动空压机成为2018年压缩机市场的销售爆点之一。鉴于2019年工程机械整体增速大幅下滑的预期,132kW以上的中大型移动机,以及作为气动泵的小型移动活塞机将面临增长萎缩的风险。
 
  通用设备
  工业强基核心,自主创新龙头值得关注。从长期来看,通用设备是“四基”(核心基础零部件(元器件)、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础)中核心零部件的重要构成,在政策的持续加码下,以机械密封、压缩机、减速机为代表的高端设备的进口替代进程有望提速。从短期来看,冶金、炼化、天然气等流程工业对通用设备的需求主要来自节能环保及马太效应驱动下的结构性需求;工业机器人、AGV等离散工业对通用设备的需求主要来自设备性价比提升带来的增量需求。
  压缩机行业需关注:冶金、炼化、天然气等流程工业中对压缩机的需求,近年来 一直处于一边做加法,一边做减法的状态。在去产能、调结构、求环保的整体形势下,市场对节能机型、天然气和非天然气压缩机产品需求不断增加,且国产化范围和系列不断扩展,为国内压缩机企业带来了利好,然而对普通压缩机的需求在不断减少,不仅体现在新审批项目从严,数量减少,资质要求提高,而且体现在社会对上游原料总需求增速减少上。因而,在流程工业中,头部效应显现,压缩机的竞争将会更加激烈,企业需不断升级竞争手段和核心竞争力。
 
  光伏设备
  技术革新+政策预期修正,设备龙头前景波澜壮阔。在光伏行业补贴持续下滑的大背景下,光伏设备降本增效是坚定不移的发展方向,其需求受两大因素驱动:一是技术迭代带来的存量设备升级需求,二是政策预期修正带来的增量设备需求。近两年内,电池片技术在完成PERC(Passivated Emitter and Rear Cell,即钝化发射极和背面电池技术)的普及后将逐步向TOPconHIT(高效晶体硅太阳能电池)发展,从而带来充沛的电池片设备需求;而后续的行业政策出台有望提供进一步的增量需求弹性。在电池组件端,由于无主栅、切半片、叠瓦等新型技术驱动,电池组件设备商的订单前景光明。
 
  锂电设备
  受益于全球新能源汽车产业的兴起,龙头效应显现。2018年中国放开新能源汽车行业外资持股比例限制,“鲇鱼效应”将加速国内厂商先进产能的投放力度。与此同时,海外车企巨头纷纷发力新能源电动汽车,全球知名电池企业也相继布局欧洲市场,汽车电动化已成为全球共识。不同于1.0时代,此轮动力电池企业产能扩张更加向头部企业集中,马太效应明显,锂电设备龙头率先受益。
 
  服务机器人
  需求快速增长,国内渗透率低。劳动力成本上升、“懒人经济”快速兴起、居住条件改善、国家政策扶持、智能家居“入口”属性等因素驱动服务机器人行业快速发展。2017年全球服务机器人销售额约为83.5亿美元,同比增长15%,预计2018-2020年累计销售额380亿美元(CAGR22.35%);2017年中国服务机器人市场规模147.6亿元,同比增长44.28%,预计2020年中国服务机器人市场规模将超过380亿元,每年维持30%以上的高速增长。国内扫地机器人市场渗透率低,沿海城市的产品渗透率仅为5%,内地城市仅为0.4%,与发达国家相比仍有较大差距,市场前景广阔。
  压缩机行业需关注:尽管压缩机属于通用机械,其应用场景和行业十分广阔,但是仍需压缩机企业不断开拓新的应用领域来扩大市场空间,比如机器人气动关节就属于面向未来,需求量大面广的新兴产业,只有将压缩机做精做细,才能在越来越细分的应用行业扎稳脚步,赢得亲睐。
 
  口腔医疗设备
  民营口腔迎来黄金发展期,数字化设备市场需求大。我国口腔疫病的患病率非常高,根据卫生部2014年公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果,我国居民口腔疾病患病率高达90%以上,就诊率仅10%,高发病率低就诊率现象突出。为此,国家出台系列政策鼓励民营口腔医疗机构的发展:简化民营口腔医疗机构办理手续,允许口腔医生多地执业;大力培养全科口腔医师,改善民营医疗机构外部学术环境。在市场需要和政策利好的双重作用下,我国民营口腔诊所遍地开花;截至目前,我国民营口腔医院和口腔诊所已经超过8万家。经测算未来3-5年内,我国民营口腔行业CBCT和椅旁修复系统市场规模将超300亿元。
  压缩机行业需关注:医疗卫生行业的崛起,尤其是口腔医疗的兴起,为无油空压机和静音空压机带来巨大利好,是未来几年市场的关注点之一。
 
  激光设备
  政策助力+进口替代,国产激光器发展迅速。随着医美、通信和航空航天为代表的下游新兴行业需求的增加,全球光纤激光器市场规模有望维持快速增长。在政策助推和进口替代效应的驱动下,2017年国内光纤激光器市场空间为60-70亿元,未来国产激光器企业迎来发展良机。从竞争格局来看,中低功率光纤激光器由于技术门槛较低,市场竞争相对充分;高功率光纤激光器进口替代需求明显。
 
  半导体设备
  全球市场景气度下滑,国产设备有望逆势增长。虽然目前全球半导体市场景气度持续下行,但是国内受建厂潮影响半导体设备需求有望实现逆势增长。基于项目投产计划测算2018-2020年算国内晶圆制造设备市场规模分别为153、290、27亿元;晶圆加工设备市场规模分别为1483、1301、331亿元;封装测试设备市场规模分别为300、263、67亿元。2019年国内半导体项目投资仍处于较高水平,有望对半导体设备需求形成拉动,但仍需密切跟踪具体项目投产进度。
 
  OLED面板设备
  OLED良率提升+需求存在亮点,景气度有望迎来反弹。2019年面板设备需求有望迎来复苏,主要原因有两点:一是在大尺寸面板持续增长以及苹果新机型的刺激下,面板行业增长仍具亮点;二是OLED良率持续爬坡,京东方成都第6代柔性AMOLED综合良率已达65%以上,有望带动设备投资增长。
  压缩机行业需关注:激光及电子制作行业连续多年持续增长,为无油空压机及压缩空气后处理行业提供了长期的增长机遇。受益于国内造“芯”运动的兴起,上述两个压缩机行业将继续迎来利好,但是压缩机行业在面临更严峻的能效、净化技术挑战的同时,在稀有气体压缩、密封、回收等方面的创新能力和实力,也将面临巨大挑战。
 
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